买入
卡位薄膜沉积高端工艺，受益存储扩产与国产替代
国金证券
| 樊志远,周焕博
| 20260706
| 微导纳米
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📊 AI 智能摘要
核心观点
微导纳米是国内ALD设备龙头，受益于半导体设备国产替代和存储芯片超级周期，预计2026-2028年营收和净利润将实现高速增长，首次覆盖给予“买入”评级。
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关键数据
- **营业收入**：2025年26.33亿元（YOY-2.47%）；2026年预测31.79亿元（YOY+20.72%）；2028年预测64.05亿元（YOY+44.37%）。
- **归母净利润**：2025年2.19亿元（YOY-3.23%）；2026年预测3.98亿元（YOY+81.33%）；2028年预测10.65亿元（YOY+59.18%）。
- **合同负债**：截至2026Q1末稳定在19.15亿元，支撑未来业绩兑现。
- **毛利率**：半导体设备业务毛利率短期承压，但受益于工艺验证和技术扩散，未来有望改善。
- **P/E估值**：2025年131.99倍，2028年预测47.58倍，估值逐步回落至合理区间。
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买入
风险提示
- ⚠ ⚠ **下游光伏行业波动风险**：光伏装机量不及预期可能影响非半导体业务。
- ⚠ ⚠ **客户集中度过高**：超过80%的半导体订单来自头部客户，依赖单一行业风险显著。
- ⚠ ⚷ **技术验证不及预期**：若核心工艺未能通过客户产线量产验证，设备放量将受阻。
- ⚠ ⚠ **毛利率短期承压**：募投项目新增产能可能导致折旧费用上升，摊薄盈利能力。
- ⚠ ⚷ **限售股解禁风险**：部分高管及员工持股计划解禁可能对股权稳定性造成影响。
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-06 10:37