山西证券_KAT6-7双靶点新药竞争力突出，KC1036临床提速_20260528

【核心观点】 报告维持康辰药业 '买入-B' 评级，看好公司双靶点新药KC1086及多靶点抗肿瘤药KC1036的临床进度和商业化潜力。公司2025年业绩超预期增长，未来三年营收和利润保持稳定增长预期。主要风险包括临床试验及上市审批进度不及预期、市场竞争加剧等。 【关键要点】 • 核心产品KC1086为全球首创KAT6/7双靶点抑制剂，IC50显著优于竞品，临床试验进展顺利，中美双中心开发。 • 多靶点抗肿瘤药KC1036在食管鳞癌后线治疗中表现出色，多个适应症进入III期临床，包括胸腺癌、二线食管鳞癌及儿童尤文肉瘤。 • 公司研发管线丰富，包括新型抗肿瘤药KC1101和口服减重药KC5827，持续拓展产品布局。 • 财务方面，预计2026-2028年营收和净利润年均增长10%-16%，毛利率保持高位。 • 估值方面，当前PE为34.2倍，未来三年PE持续下降至22.6倍，反映市场对其增长前景的认可。 【风险提示】 ⚠ 临床试验及上市审批进度不及预期 ⚠ 核心产品市场竞争加剧 ⚠ 研发失败或商业化不及预期