📊 AI 智能摘要
【核心观点】
华能国际2025年业绩大幅增长，主要受益于煤价下降带来的利润弹性，2026年一季度受新能源拖累业绩下滑，但预计下半年在电价上涨和需求好转的背景下业绩有望改善。公司维持‘买入’评级，当前PE为8.4倍，股息率5.36%。
【关键要点】
• 2025年全年归母净利润同比增42.17%，主要因煤价下降导致煤电利润增加2分/千瓦时。
• 2026年一季度业绩下滑9.83%，新能源业务（风电、光伏）拖累明显。
• 公司计划增加火电资本开支34%，减少新能源投资，反映对火电的长期看好。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为130亿、139亿、154亿元，当前PE分别为9.3、8.7、7.9倍。
• 维持‘买入’评级，假设60%分红比例下，2026年股息率5.36%。
• 风险包括煤价大幅上行、电价政策不利调整、用电需求波动。
【风险提示】
⚠ 煤价大幅上行风险
⚠ 电价政策不利调整风险
⚠ 用电需求波动风险