华源证券_业绩调整，国药整合与产品管线有望驱动未来增长_20260528

【核心观点】 派林生物2025年业绩短期承压，主要因产能扩张及行业环境变化，但国药体系整合及研发管线推进为其长期增长提供支撑。预计2026-2028年归母净利润将逐步恢复增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2025年业绩下滑43.75%，主要受产能扩增及行业政策影响 • 国药整合预期打开成长空间，未来或受益于集团资源整合 • 研发管线稳步推进，新工艺提升产品竞争力 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 产品价格下降风险 ⚠ 政策超预期风险