华源证券_功能性高分子发泡材料“小巨人”，超临界流体发泡技术拓展航空航天、半导体等领域_20260526

【核心观点】 华源证券首次覆盖新恒泰（920028.BJ），专注于功能性高分子发泡材料，尤其在超临界流体发泡技术领域具备领先优势。报告指出，公司2025年MPP业务营收同比增长57%，毛利率达46%，受益于新能源电池和5G通信领域的高需求。预计2026-2028年归母净利润年均增速约20%，首次给予‘买入’评级，并提供30倍PE估值参考。风险包括宏观经济波动、原材料价格波动及市场竞争加剧。 【关键要点】 • 公司主营功能性高分子发泡材料，2025年实现营收8.36亿元，MPP业务高速增长57% • 超临界流体发泡技术为核心壁垒，应用于新能源电池、5G通信、航空航天等高端领域 • 2026-2028年盈利预测显示净利润年均增速约20%，对应PE从30倍降至15倍 • 新产品MTPU和MPP在高端鞋材、半导体封装等领域的拓展潜力大 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动及主要原材料价格风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 技术迭代与产品替代风险