华源证券_人形机器人产业周报：云深处、乐聚智能IPO获受理，主机厂资本化进程提速_20260526

【核心观点】 报告指出人形机器人产业主机厂资本化进程加速，云深处、乐聚智能IPO获受理，宇树科技亦即将过会，2026年或将成为主机厂IPO元年。两家公司均实现快速增长，盈利状况改善，募资重点投向技术研发与产能扩张。建议关注上游零部件及主机厂产业链标的，同时需警惕行业落地不及预期及政策变动风险。 【关键要点】 • 云深处、乐聚智能IPO获受理，拟分别募资25亿元和26亿元，宇树科技IPO亦进入审议阶段 • 云深处2023-2025年营收CAGR达159.51%，乐聚智能CAGR达118.68%，两家公司2025年收入同比增速分别227%和365% • 投资建议：关注高价值量零部件（如关节模组、减速器）和主机厂产业链标的 【风险提示】 ⚠ 人形机器人技术落地不及预期 ⚠ 产业链竞争加剧 ⚠ 销售不及预期 ⚠ 产业政策风险