国信证券_主业盈利能力有所修复，投资收益拖累业绩增长_20260526

【核心观点】 华电国际（600027.SH）主业盈利能力有所修复，但投资收益下滑拖累业绩。2025年归母净利润同比增长1.39%，主要因煤价下降降低燃料成本；2026一季度营收和净利润同比下滑，主因投资收益减少。分析师维持‘优于大市’评级，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为-4.5%、7.2%、12.9%。 【关键要点】 • 主业盈利修复：2025年煤价下行致燃料成本下降15.92%，毛利率同比提升2.66个百分点至11.44% • 电量下滑：2025年发电量同比下降6.99%，反映新能源装机挤压煤电空间 • 投资收益拖累：2026一季度净利润下滑9.93%，主因投资收益减少及少数股东损益增加 【风险提示】 ⚠ 电价下调风险 ⚠ 用电量增速不及预期 ⚠ 新能源装机容量持续增加挤压煤电空间 ⚠ 政策不及预期