国金证券_通信行业研究：英伟达上调AI行业开支，阿里发布Qwen3.7-Max_20260524

【核心观点】 报告指出英伟达1Q27数据中心收入超预期，并上调AI行业开支至3-4万亿美元，台积电CPO布局升级推动光模块需求增长。国内AI发展加速，阿里发布Qwen3.7-Max模型，三大运营商推出算力套餐，国产大模型性能持续提升。建议关注服务器、IDC、光模块等板块，风险包括AI建设不及预期及中美关税波动。 【关键要点】 • 英伟达1Q27数据中心收入752亿美元，指引2Q27营收910亿美元，上调2030年AI行业开支至3-4万亿美元。 • 台积电CPO布局升级，COUPE on Substrate 2026年下半年量产，利好光模块及上游器件。 • 阿里Qwen3.7-Max在三方测试中位列国产模型第一，百度智能云收入同比增长79%，GPU云需求旺盛。 • 三大运营商推出算力Token套餐，推动通信与AI算力融合商业化。 • 建议关注服务器、IDC、光模块等AI相关板块，风险包括AI发展不及预期、中美关税及原材料供应问题。 【风险提示】 ⚠ AI建设不及预期 ⚠ 中美关税波动加剧 ⚠ 原材料供应不足