📊 AI 智能摘要
【核心观点】
山西证券认为五洲新春（603667.SH）盈利能力有所修复，传统主业稳健增长，新业务如机器人零部件和丝杠业务实现突破。2025年营业收入微增，扣非净利润增长显著，毛利率提升主要得益于高毛利业务占比提高。公司聚焦汽车智能驾驶、人形机器人等新领域，积极布局技术与产能。维持‘增持-A’评级，预计2026-2028年营收与利润稳步增长，但当前估值较高，需关注技术研发和市场拓展风险。
【关键要点】
• 传统主业稳健，2025年营收微增，汽车零部件业务毛利率提升3.75个百分点至23.98%。
• 新业务（机器人零部件、丝杠业务）实现0到1突破，丝杠业务在新能源汽车和机器人领域获得头部客户认可。
• 投资15亿元布局新业务，聚焦汽车智能驾驶、人形机器人、航空航天三大方向。
• 2026-2028年预计营收与净利润年均增速15%-17%，EPS从0.37元增至0.77元，PE从237倍降至114倍。
• 经营活动现金流净额同比提升63%，回款能力增强。
【风险提示】
⚠ 技术研发及新业务放量不及预期的风险
⚠ 原材料价格波动风险
⚠ 风电行业政策变动风险
⚠ 汇率波动风险