📊 AI 智能摘要
【核心观点】
贵州茅台2025年营收首次下滑，但2026年一季度已恢复增长。公司通过主动调控渠道库存、调整产品价格等措施稳定市场，推进市场化改革。白酒行业整体承压，但茅台以消费者为中心的转型正在收效。分析师维持'强烈推荐'评级，预测2026-2028年营收保持低速增长，当前PE20倍。
【关键要点】
• 2025年营收首次下滑1.21%，2026Q1营收同比增长6.34%
• 主动停止向渠道分销，建立渠道韧性评价模型，库存去化进入深水区
• 市场化改革启动：上线i茅台平台，调整出厂价和零售价，试点代售模式
• 以市场需求为驱动的转型，推动'全面向C'战略
【风险提示】
⚠ 消费信心不足，高端白酒销量萎缩
⚠ 白酒行业竞争加剧，产品价格体系松动
⚠ 财税政策改革，食品安全风险