华源证券_26Q1业绩环比改善，CGM海外销售持续突破_20260521

【核心观点】 三诺生物2026年第一季度业绩环比显著改善，净利润同比增长35.46%，主要得益于CGM（连续血糖监测）海外销售突破并实现盈利，海外业务占比提升至44.04%。维持买入评级，预计未来三年净利润将稳步增长，当前股价对应PE倍数逐步下降。 【关键要点】 • 2026Q1业绩环比改善，收入同比增长18.99%，净利润环比大幅提升 • CGM海外销售持续突破，实现盈利，欧洲市场专利诉讼影响已缓解 • 毛利率提升至52.5%，费用率优化，海外市场快速增长 • 预计2026-2028年归母净利润分别为3.7亿、4.7亿、5.5亿元，对应PE倍数25X、20X、17X 【风险提示】 ⚠ CGM销售不及预期 ⚠ 在研产品上市进展不及预期 ⚠ 市场竞争加剧风险