华源证券_房地产25年报及26年一季报总结：报表端继续承压，基本面筑底在望_20260522

【核心观点】 华源证券报告指出，2025年房地产板块收入和利润持续下行，毛利率小幅下降，费用率和减值比例上升，板块盈利能力承压。但2026Q1毛利率有所回升，基本面筑底有望。分析师维持'看好'评级，建议关注港资发展商、地产开发及转型公司，如新鸿基地产、华润置地等。 【关键要点】 • 2025年板块收入同比下降19.0%，2026Q1进一步下降22.3%，利润为负 • 毛利率2025年13.2%，2026Q1回升至14.6%，费用率和减值比例上升 • 杠杆水平平稳，净负债率上升，现金短债比下降 • 建议关注港资发展商、地产开发、地产转型及物管企业 【风险提示】 ⚠ 房地产量价超预期下行 ⚠ 房地产融资资金趋紧 ⚠ 房地产政策不及预期