华源证券_传媒互联网行业周报：腾讯阿里财报指引AI趋势，关注Token运营模式_20260518

【核心观点】 本报告基于腾讯和阿里巴巴财报，强调AI趋势和Token运营模式的重要性，指出大厂如腾讯、阿里加大AI投入和资本开支，预计AI ARR将显著增长。维持看好评级，建议关注AI应用落地、商业模式延展和相关产业链公司，同时提醒风险包括新技术发展不及预期和行业竞争加剧。 【关键要点】 • 腾讯阿里财报指引AI趋势，AI ARR目标超300亿元，关注Token运营模式和算力需求。 • 建议投资AI应用、大模型平台和大厂产业链公司，如腾讯控股、阿里巴巴等。 • 传媒行业景气度提升，但需警惕风险如新电影上线不及预期。 【风险提示】 ⚠ 新技术发展不及预期 ⚠ 新电影上线表现不及预期 ⚠ 行业竞争加剧