东海证券_公司简评报告：积极拓展海外市场，持续加大研发投入_20260518

【核心观点】 安杰思短期业绩受集采和关税影响承压，国内收入下滑但海外业务增长显著，持续加大研发投入（2025年研发费用同比增28.18%），维持‘买入’评级，下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测（归母净利润2.36亿/2.74亿/3.12亿元），风险包括产品降价超预期、海外拓展不及预期及研发进度延迟。 【关键要点】 • 业绩短期承压：2025年营收-6.74%，净利润-24.43%，海外市场（+1.94%）成为增长主引擎。 • 研发投入持续加大：研发费用占营收12.78%，全年获76张新注册证，推进光纤成像等创新项目。 • 盈利预测调整：维持‘买入’评级，下调2026-2027年净利润预测，新增2028年预测对应PE降至16.28倍。 【风险提示】 ⚠ 产品降价超预期风险 ⚠ 海外市场拓展不及预期风险 ⚠ 产品研发上市进度不及预期风险