公司首次覆盖报告：AI互联万通，PCIe交换芯片国产替代正当时

【核心观点】 万通发展通过控股数渡科技切入AI PCIe交换芯片赛道，实现地产与芯片双主业布局。AI时代CPU与GPU配比提升，PCIe交换芯片需求增长确定，国产厂商有望打破博通垄断。公司预计2026-2028年营收和净利润逐步增长，当前市值对应PS估值较高，首次给予‘买入’评级。 【关键要点】 • 万通控股数渡科技，切入AI PCIe交换芯片领域，数字科技业务占比达9.86%，毛利率高达59.8%。 • AI服务器中PCIe交换芯片需求因CPU配比提升而增长，预计2030年全球市场规模达135.3亿美元。 • 国产厂商有望在AI高需求下打破博通垄断，公司子公司数渡科技具备核心技术，目标拓展至CXL、UaLink等协议。 【风险提示】 ⚠ 研发进展不及预期、行业竞争加剧、房地产业务出清不及预期。