信达证券_英科再生：多品类增长提速，越南基地进入红利期，盈利表现靓丽_20260506

【核心观点】 英科再生2025年报及2026一季报显示，公司收入同比增长21.3%，但净利润同比下降7%。尽管如此，2026Q1扣非净利润同比增长显著，主要得益于越南基地产能爬坡和产业链优势。分析师预计2026-2028年归母净利润将逐步提升，对应估值持续下降。风险包括海外产能扩张不及预期及汇率波动。 【关键要点】 • 2025年收入同比增长21.3%，净利润同比下降7%，2026Q1扣非净利润大幅增长122.1%。 • 越南基地产能利用率100%，三期项目即将投产，海外工厂盈利能力提升。 • 成品框、装饰建材和再生塑料业务增长强劲，毛利率提升至29.07%。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为4.2亿、5.3亿、6.4亿元，PE估值从21.4倍降至14.2倍。 【风险提示】 ⚠ 海外产能爬坡不及预期 ⚠ 汇率波动超预期 ⚠ 海外市场复苏不及预期