国信证券_2025年释放压力，2026Q1销售收现好于收入端_20260510

【核心观点】 报告指出，今世缘2025年收入和利润出现下滑，但2026Q1销售收现表现好于收入端，现金流稳健。公司通过调整费用策略和产品结构（如特A类产品增长）应对需求压力，预计全年收入将持平，净利率趋稳，但风险包括需求复苏不及预期。 【关键要点】 • 2025年收入下滑12%，净利润下滑23.7%，2026Q1收入同比下滑15.2%，但销售收现同比下滑仅3.1%。 • 特A类产品表现强劲，收入同比正增长，苏中市场占比提升至19%，大众价位产品持续向好。 • 费用策略调整，减少促销投入，转向消费者端投入，净利率2025年降至25.6%。 • 维持‘优于大市’评级，下调2026年收入预测至101.9亿元，目标PE为13.3倍。 【风险提示】 ⚠ 白酒需求复苏不及预期 ⚠ 食品安全问题 ⚠ 渠道库存影响批价上挺