📊 AI 智能摘要
【核心观点】
大参林2025年全年及2026Q1净利润同比增长35.0%和11.1%，利润增速亮眼，主要得益于精细化运营和降本增效。公司门店总数17758家，加盟仍是扩张主力。维持'优于大市'评级，下调2026-2027年盈利预测，引入2028年预测，当前PE为14.2-10.7倍。
【关键要点】
• 2025年净利润同比增长35.0%，2026Q1净利润同比增长11.1%
• 门店总数17758家，加盟门店7290家，2025年净增1205家
• 费用率持续下降，毛利率提升至34.3%，净利率达4.9%
• 零售业务毛利率37.0%，中参药材毛利率提升2.0pp
• 2026-2028年预计营收295.02亿、322.98亿、354.03亿，净利润14.83亿、17.08亿、19.66亿
【风险提示】
⚠ 市场竞争加剧风险
⚠ 行业政策风险
⚠ 新市场开拓影响盈利能力
⚠ 人力资源风险