📊 AI 智能摘要
【核心观点】
山外山(688410)凭借血液透析设备及耗材国产龙头优势，2025年业绩高速增长。公司2025年营收同比增长42.24%，净利润增长105.80%，受益于国家推动县域血液透析服务下沉政策，预计2026-2028年营收复合增长率21.71%，维持‘买入’评级，目标价24.82元（2026年PE）。
【关键要点】
• 2025年业绩超预期：营收42.24%增长，净利润105.80%增长，血液透析设备市占率21.44%，连续性净化设备行业第一。
• 血液透析下沉政策驱动：2026年新增350家乡镇卫生院透析服务，公司产品矩阵完善，耗材业务增速达92.59%。
• 盈利预测：2026-2028年营收预计10.55亿、12.84亿、15.23亿元，净利润增速50.84%、21.65%、24.78%。
【风险提示】
⚠ 国内市场竞争加剧风险
⚠ 地缘政治波动风险
⚠ 新品研发不及预期风险