太平洋_盐津铺子：短期电商结构调整扰动，魔芋大单品延续高增_20260511

【核心观点】 盐津铺子2025年全年营收57.62亿元，同比增长8.64%，净利润同比增长16.95%。魔芋大单品收入17.37亿元，同比增长107.23%，成为公司核心增长引擎。线下渠道表现强劲，电商调整短期影响收入但长期优化利润。公司维持‘买入’评级，预计2026-2028年收入和净利润持续增长，当前股价对应PE为18.27倍。 【关键要点】 • 魔芋零食品类收入占比达30.15%，同比增长107.23% • 线下渠道收入同比增长16.79%，新渠道如会员制商超增速领先 • 毛利率提升至30.80%，同比增加0.11个百分点，主要受益于产品结构优化 • 2026Q1扣非净利润同比增长30.45%，费用率持续优化 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 渠道开拓不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险