西南证券_外销承压，汇兑拖累业绩_20260511

【核心观点】 西南证券分析新宝股份（002705）2025年年报及2026年一季报，指出公司因外销承压与汇兑损失导致业绩下滑，Q1Q4净利润同比降幅显著。公司内外销及自主品牌业务均受宏观经济和政策扰动影响，毛利率短期承压。长期来看，印尼新产能将在中长期完善全球化布局，但短期盈利压力仍存。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比下滑3.7%，净利润同比下降5.1%，主要受外销需求减弱及汇率波动影响。 • 内外销均承压：厨房电器、家居电器及其他产品营收分别同比下降2.9%、7.1%和11.4%，ODM业务相对稳健，自主品牌表现较弱。 • 盈利能力短期受压：毛利率同比下降0.1pp，主要因汇兑损失约1.4亿元，财务费用率大幅上升。 • 印尼新产能处于爬坡期，短期成本较高，长期有助于全球化布局。 • 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.31元、1.50元、1.77元，估值PE从12倍降至9倍。 • 风险提示：外销增长不及预期、客户拓展不足、竞争加剧及汇率波动风险。 【风险提示】 ⚠ 外销增长不及预期 ⚠ 客户拓展不及预期 ⚠ 竞争加剧