太平洋_客流稳健增长，关注暑期旺季_20260511

【核心观点】 太平洋证券对黄山旅游（600054）发布公司点评，维持‘买入’评级。报告指出，2026Q1公司客流稳健增长，但受非核心业务及成本影响，净利润同比下降。预计2026-2028年归母净利润年均增长14%-19%，PE估值逐步下降至18X。核心看点为东海索道项目即将投运，将提升景区接待能力并解决同业竞争问题。 【关键要点】 • 2026Q1黄山景区客流量同比增长13.39%，主业需求旺盛 • 净利润短期承压，主因北海宾馆运营成本增加及毛利率下滑 • 东海索道项目即将投运，运力2100人/小时，解决景区接待瓶颈 • 预计2026-2028年净利润年均增长14%-19%，对应PE分别为25X、21X、18X 【风险提示】 ⚠ 限流政策趋严导致游客下滑风险 ⚠ 东海索道审批及资产注入进度不确定 ⚠ 恶劣天气影响客流与安全运营 ⚠ 新项目收益不及预期风险