国信证券_2025Q4释放经营压力，股息率具备优势_20260511

【核心观点】 泸州老窖2025Q4业绩大幅下滑，收入同比下降62.2%，净利润下滑96.4%，主要因渠道控货去库存。公司预计2026年现金分红不低于85亿元，股息率约5.92%，具备股息优势。维持'优于大市'评级，下调2026年收入和利润预测，预计2026-2028年收入分别为226.0亿、235.3亿、251.9亿元，对应PE为15.8倍。 【关键要点】 • 2025Q4业绩显著下滑：收入-62.2%，净利润-96.4%，主要为控货去库存 • 股息率优势：2025年分红率78.5%，2026年不低于85亿元，股息率约5.92% • 盈利预测下调：2026年收入225.95亿元（-12.2%），净利润90.7亿元（-16.2%） 【风险提示】 ⚠ 白酒需求复苏不及预期 ⚠ 渠道库存增加导致批价波动