山西证券_公司分红率近80%，存量持续夯实+轻资产项目贡献增量_20260511

【核心观点】 宋城演艺发布2025年财务报告，营收同比下降6.61%，净利润下滑22.03%，主要受市场环境变化和消费习惯迭代影响。公司分红率近80%，拟派发现金红利总额6.54亿元。期内毛利率和净利率有所下降，但经营活动现金流表现良好。预计2026-2028年EPS分别为0.33元、0.35元、0.37元，对应PE分别为22.7倍、21.4倍、20.2倍，维持‘增持-A’评级。风险因素包括居民消费需求不及预期、新项目落地不及预期及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 2025年营收-6.61%，净利润-22.03%，主要因区域市场环境变化及营销策略调整 • 分红率近80%，拟每10股派2.5元，总额占归母净利润约80% • 毛利率64.76%，净利率37.71%，经营活动现金流净额15.46亿元 • 全国15个千古情项目，轻资产模式持续落地，预计2026年EPS为0.33元 【风险提示】 ⚠ 居民消费需求不及预期风险 ⚠ 新项目落地不及预期风险 ⚠ 旅游演艺行业竞争加剧风险