中邮证券_经营短期承压，海外布局提速长期可期_20260512

【核心观点】 卓越新能(688196)短期经营承压，2025年营收下滑19.29%但净利润同比增长3.71%，盈利能力提升主要得益于毛利率上升及新产线投产。公司积极扩张产能，国内5万吨脂肪醇已投产，海外多国生物柴油项目有序推进。中邮证券首次给予'买入'评级，预计2026-2028年营收和利润将实现高速增长，但需关注产能扩张进度及贸易政策变动风险。 【关键要点】 • 2025年营收同比下滑19.29%，但归母净利润同比增长3.71%，扣非净利润增长15.92%，毛利率提升至9.11%。 • 5万吨脂肪醇生产线投产，毛利率达26.62%，将成为未来盈利能力驱动力。 • 海外产能扩张加速，泰国、新加坡等地项目推进，全球化布局增强长期竞争力。 • 首次覆盖给予'买入'评级，2026-2028年营收和净利润预计年均增速超20%，估值持续下降至9.63倍PE。 【风险提示】 ⚠ 产能扩张不及预期的风险 ⚠ 贸易政策变动的风险