西南证券_业绩快速增长，内外齐发力_20260512

【核心观点】 中通客车2025年报及2026一季报显示，公司业绩快速增长，营收和净利润分别同比增长27.8%和44.2%。内销受国内竞争影响，毛利率同比下降，但出口业务尤其是新能源客车出口表现亮眼，同比大增245.3%。公司积极拓展国内外市场，叠加规模效应，盈利水平有望持续提升。西南证券维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润复合增速23.7%。 【关键要点】 • 2025年营收73.3亿元，同比增长27.8%；归母净利润3.6亿元，同比增长44.2%。 • 新能源客车出口量同比暴增245.3%，成为业绩增长关键。 • 毛利率受国内竞争压力下降，但规模效应推动出口业务毛利率同比提升。 • 公司布局股权回购及员工激励计划，增强长期发展动力。 【风险提示】 ⚠ 客车需求不及预期 ⚠ 行业政策变动 ⚠ 海外汇率波动 ⚠ 原材料价格上涨