万联证券_点评报告：盈利水平提升明显，分红比例维持高位_20260512

【核心观点】 周大生2025年营业收入下滑36.54%，但归母净利润同比增长9.22%，盈利韧性较强。公司持续高分红，2025年分红比例达88.55%，累计派息9.77亿元。毛利率和净利率显著提升，加盟门店优化关闭低效网点，线上收入占比提高至32.41%。2026年上调品牌使用费，预计利润水平进一步提升。 【关键要点】 • 2025年公司营收下滑36.54%，但归母净利润同比增长9.22%，盈利水平提升 • 公司分红比例高达88.55%，2025年累计分红9.77亿元 • 毛利率、净利率提升，线上收入占比提高，门店结构优化 【风险提示】 ⚠ 宏观经济恢复不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格大幅波动风险