📊 AI 智能摘要
【核心观点】
美的集团正稳步推进ToB业务与全球化战略，目标成为技术驱动的工业科技集团，聚焦白电、新能源、机器人等赛道，未来三年不并购。预计2026年收入中单位数增长，净利率稳定，维持买入评级，目标价96.20元。风险包括海外市场扩张不确定性和业务转型挑战。
【关键要点】
• 推进ToB业务和全球化，专注白电、新能源、机器人等重点赛道，年度资本开支维持100-150亿元。
• ToC业务目标海外收入占比2028年突破50%，OBM业务在海外占比提升至50%以上，欧洲和美国市场增长强劲。
• ToB业务增长路径：新能源收入2030年冲击500亿元，库卡机器人收入翻倍，楼宇科技和工业技术加速海外扩张。
• 提供高股东回报，拟将净利润100%通过股息和回购回馈，2026年预期股息率约5%。
【风险提示】
⚠ 海外市场扩张不确定性（如欧洲和美国渠道整合、Teka业务整合风险）
⚠ ToB业务转型风险（如新能源和机器人业务需大规模投资，利润率改善依赖规模效应）
⚠ 宏观经济风险（如全球经济波动影响资本开支和并购策略）