山西证券_盈利能力逐步修复，矿卡制动器打开成长空间_20260512

【核心观点】 华伍股份2025年收入同比增长6.57%，亏损同比收窄28.85%，主要受益于工业制动器主业稳健增长及风电业务改善。2026Q1公司盈利能力显著修复，毛利率同比提升2.64个百分点至25.99%，净利率同比上升3.52个百分点至6.33%。矿卡制动器作为新成长点，已进入头部矿卡主机厂供应体系并获得批量订单。首次给予"增持-A"评级，预计2026-2028年营收和净利润将实现12.1%-15.3%的复合增长率。 【关键要点】 • 主业稳健增长：2025年营收增长6.57%，矿卡制动器、风电制动系统、摩擦衬垫业务表现突出 • 盈利能力修复：2026Q1毛利率提升至25.99%，净利率达6.33%，同比改善明显 • 矿卡制动器打开成长空间：已进入头部矿卡主机厂供应体系并启动产能建设项目 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险：可能影响下游行业需求 ⚠ 竞争加剧风险：可能导致产品价格和市场份额受到冲击 ⚠ 项目落地不及预期风险：客户认证周期长，可能影响业绩兑现节奏