金融街证券_食品饮料行业深度报告：乳业周期筑底，内蒙古集群向新_20260512

【核心观点】 中国乳制品行业增长放缓，2019-2024年CAGR 1.8%，预计2025-2029年回升至2.8%。原奶价格下行超30%，周期筑底，行业进入供需再平衡。中游竞争转向结构升级，如低温奶、奶酪等高附加值品类。下游渠道多样化，精细化运营多场景。内蒙古乳业集群优势突出，政策支持强化竞争力。投资评级：维持强于大市。 【关键要点】 • 乳制品行业增长放缓，预计未来CAGR回升至2.8% • 原奶价格下行超30%，周期筑底，行业进入供需再平衡 • 中游竞争由规模扩张转向结构升级和费用效率 • 下游渠道多场景精细化运营 • 内蒙古乳业全产业链集聚，政策支持强化竞争力 【风险提示】 ⚠ 原奶价格波动风险 ⚠ 终端需求不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 政策推进不及预期风险 ⚠ 食品安全风险