📊 AI 智能摘要
【核心观点】
2025年白酒行业加速出清，营收和利润同比下滑明显，2026Q1开始边际收窄，调整进入深水区。高端酒企如茅台、五粮液通过控价和渠道优化逐步企稳，次高端和区域酒企分化加剧。预计2026年下半年库存周期有望回暖，推荐布局白马股标的。
【关键要点】
• 2025年白酒板块收入同比下滑18.1%，净利润下滑23.9%；2026Q1营收同比跌幅收窄至0.1%，净利同比下滑1.4%。
• 高端酒企主动转向控库释放报表压力，茅台、五粮液、泸州老窖等通过ToC改革和渠道优化逐步企稳。
• 毛利率同比略有提升，但费用率上升拖累利润，毛销差下行压力明显。
• 推荐贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等白马股，关注2026年三季度库存周期改善机会。
【风险提示】
⚠ 消费修复不及预期风险
⚠ 行业竞争加剧风险