西南证券_25年仍在出清，期待需求回暖_20260512

【核心观点】 报告指出，伊力特2025年及2026年一季报业绩承压，营收和净利润同比下滑。短期内行业仍处于出清期，但公司积极调整产品结构，聚焦核心单品和疆外市场。毛利率有所改善，但费用上升影响盈利。长期来看，改革措施有望逐步落地，推动业绩回升。预计2026-2028年EPS分别为0.48元、0.54元、0.63元，当前PE为26倍。 【关键要点】 • 2025年营收17.2亿元，同比降21.8%，净利润2.2亿元，同比降24.3%；2026年一季报延续下滑。 • 行业深度调整中，公司聚焦伊力王核心单品，开发光瓶酒抢占下沉市场。 • 毛利率改善至51.5%，但销售费用率上升，净利润仍承压。 • 盈利预测：2026-2028年EPS分别为0.48元、0.54元、0.63元，对应PE从26倍降至20倍。 【风险提示】 ⚠ 经济大幅下滑风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 渠道拓展不及预期风险