太平洋_芳纶业务短期拖累业绩，人形机器人腱绳业务值得期待_20260512

【核心观点】 同益中2025年营收同比增长50.3%，但净利润因芳纶业务拖累下降15.9%。公司通过收购超美斯切入芳纶赛道，短期业绩承压，但人形机器人腱绳业务技术突破且已量产，长期增长潜力显现。太平洋证券维持“买入”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.65/0.86/1.06元，市盈率逐步下降至17.84倍。 【关键要点】 • 芳纶业务拖累：2025年净利润下滑15.9%，主要因超美斯并表但毛利率仅15.57% • 人形机器人突破： tendon绳技术获突破，已进入头部企业供应链并申请行业标准 • 业绩修复：2026-2028年营收复合增速22%，净利润增速32%以上，EPS持续增长 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 产品价格下行风险 ⚠ 产能扩张不及预期