开源证券_公司首次覆盖报告：从包装龙头到半导体设备新锐，双轮驱动成长可期_20260513

【核心观点】 华源控股（002787.SZ）首次被开源证券覆盖，给予‘买入’评级。公司2025年业绩逆势增长，净利润同比增长60.4%，毛利率提升至17.6%。公司构建‘传统包装+半导体设备’双轮驱动格局，半导体业务2026年起并表，预计2026-2028年营收增速分别为100%、84.9%、55.7%。传统包装业务经营稳健，毛利率持续提升。预计2026-2028年归母净利润分别为1.66亿、2.18亿、3.07亿元。风险包括主业盈利压力、新业务拓展不及预期及汇率波动。 【关键要点】 • 公司业绩逆势增长，2025年净利润同比增长60.4%，毛利率提升至17.6% • 双轮驱动战略：传统包装业务稳固，半导体设备业务2026年正式并表 • 半导体设备国产替代空间广阔，2026-2028年半导体业务营收预计3.30/6.10/9.50亿元 【风险提示】 ⚠ 主业盈利承压风险 ⚠ 新业务拓展不及预期 ⚠ 汇率波动风险