招银国际_电解铝：供应缺口将扩大并持续，即便假设伊朗战争全面结束_20260513

【核心观点】 报告预测，即使假设伊朗战争全面结束，电解铝供应缺口将扩大至全球需求的2%，主要由于中东地区产能恢复延迟（预计需18个月），而全球GDP增长放缓导致需求减弱。预计2026年铝价同比上涨15%，2027年维持高位，支撑因素包括GCC地区复产和印尼新增产能。建议买入中国宏桥和宏桥控股股票，目标价29元，但风险包括战争持续和经济不确定性。 【关键要点】 • 电解铝供应缺口预计扩大至全球需求的2%，即使伊朗战争结束。 • 2026年铝价预计同比上涨15%，2027年仍维持高位，受供给缺口支撑。 • 中东地区电解铝产能恢复需长达18个月，主要因战争中断。 • 全球GDP增长放缓拖累铝需求，预计2026年需求增长仅为0.6%。 • 首次覆盖宏桥控股，给予买入评级，目标价29元人民币。 【风险提示】 ⚠ 中东战争持续风险，可能进一步影响产能恢复和铝供给。 ⚠ 全球经济增速放缓，导致铝需求减弱，可能收窄供给缺口。 ⚠ 铝价波动风险，受市场供需变化和外部因素影响。