中邮证券_高端PVP重塑估值中枢，医疗业务拐点已至_20260513

【核心观点】 新开源作为PVP全球龙头，通过高端产品占比提升和新能源应用扩大，推动盈利增长。医疗板块中，华道生物CAR-T产品有望实现显著盈利，公司首次覆盖给予'买入'评级。 【关键要点】 • PVP全球龙头地位稳固，高端产品毛利率超70%，新能源需求（锂电、光伏）推动增长。 • 医疗板块亏损逐步收窄，华道生物CAR-T产品申报NDA，定价创新，估值弹性显著。 • 预计2026-2027年净利润2.54亿、3.34亿、4.26亿元，对应市盈率39倍、29倍、23倍。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险、产能扩张与认证不及预期、医疗板块扭亏进度不确定。