中邮证券_泽布替尼同比维持高增，全年业绩指引上调_20260513

【核心观点】 百济神州发布2026年第一季度业绩，收入15.1亿美元，同比增长35.5%，其中核心产品泽布替尼收入11.5亿美元，同比增长38.3%。公司上调全年收入指引至63-65亿美元，并维持高毛利率和良好的费用控制。公司研发管线丰富，多个新药和双抗项目进展顺利，预计未来三年收入和利润将持续增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 泽布替尼2026Q1收入11.5亿美元，同比增长38.3%，其中欧洲市场增速最快。 • 公司上调2026年全年收入指引至63-65亿美元，非GAAP经营利润上调至14.5-15.5亿美元。 • 毛利率达88.8%，费用率显著下降，营业利润率环比提升至16.5%。 • 研发管线丰富，包括GPC3/4-1BB双抗、CDK4抑制剂等多个临床试验和数据公布计划。 【风险提示】 ⚠ 产品销售不及预期 ⚠ 新药临床进度不及预期 ⚠ 新药临床数据不及预期