东海证券_公司简评报告：业绩逐渐企稳，效率稳步提升_20260513

【核心观点】 老百姓医药2025年净利润下滑主要受商誉减值影响，2026年Q1业绩企稳回升。公司持续优化门店网络，直营门店收缩，加盟门店加速扩张，同时通过发展新零售、提升精细化管理水平提高经营效率。维持'买入'评级，下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。 【关键要点】 • 2025年净利润同比下滑26.44%，主要因商誉减值；2026年Q1业绩同比转正，净利润增长5.27% • 门店总数达15001家，其中加盟门店占比升至35.17%，聚焦优势区域下沉市场 • 线上渠道销售同比增长26.3%，O2O服务覆盖1.2万家门店，精细化管理提升存货周转效率 • 下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，维持'买入'评级 【风险提示】 ⚠ 门店扩张不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 政策不确定性风险