📊 AI 智能摘要
【核心观点】
2025年纺织制造板块受关税和客户下单谨慎影响，收入同比下降1.5%，毛利率和净利率下滑；服装家纺板块通过降本增效和产品优化，收入虽降2.9%但毛利率和净利率分别提升1.7和2.6个百分点，盈利修复弹性较强。2026年一季度纺织制造收入继续下滑4.7%，服装家纺收入增长6.4%。运动服饰行业维持增长但品牌分化，休闲家纺线上表现优于线下，代工制造环节优质客户绑定企业盈利韧性较强，纺织材料全球化布局优势凸显。
【关键要点】
• 纺织制造板块2025年收入同比下降1.5%，毛利率和净利率下滑，而服装家纺板块收入虽降但盈利修复弹性强。
• 运动服饰品牌分化明显，安踏、361度、特步等表现优于李宁，2026Q1线上表现优于线下。
• 休闲家纺线上增长优于线下，品牌分化延续，海澜之家等新零售模式贡献增量。
• 代工制造环节中，深度绑定优质客户的龙头企业申洲国际、华利集团等抗风险能力较强。
• 纺织材料领域全球化布局企业盈利改善较快，但受成本压力和贸易政策影响较大。
【风险提示】
⚠ 宏观经济表现不及预期
⚠ 关税政策不确定性
⚠ 下游客户库存恶化
⚠ 国际政治经济风险
⚠ 系统性风险