📊 AI 智能摘要
【核心观点】
报告指出，AI时代下算力供需错配推动了NeoCloud行业崛起，专业化AI算力基础设施运营商成为重点。两家代表性公司Nebius和CoreWeave分别以平台化和合约驱动扩张，短期业绩确定性不同但均面临重资产扩张挑战。东吴证券给予行业"增持"评级，建议关注海外龙头及算力产业链公司。
【关键要点】
• AI算力供需错配推动NeoCloud行业成长，需求从训练向推理转型，供给侧瓶颈扩展至电力、数据中心和交付能力
• 商业模式核心是重资产运营，依赖长约订单、资本开支和交付能力，盈利关键在于单位算力收入与TCO平衡
• Nebius侧重全球化布局和平台化演进，CoreWeave聚焦GPU资源和NVIDIA生态绑定
【风险提示】
⚠ AI算力需求不及预期风险
⚠ 重资产扩张导致的资本开支与融资成本上升风险
⚠ 产能交付不及预期风险