东吴证券_医药生物行业跟踪周报：创新药业绩拐点已至，全球化BD打开利润弹性_20260531

【核心观点】 东吴证券报告指出，创新药行业已迎来业绩拐点，2025年A、H股创新药公司收入和利润增长显著，销售费用率下降，海外BD合作加速推动利润弹性。报告看好创新药、科研服务、CXO、中药等子行业，并推荐PD1 PLUS、ADC、小核酸等细分领域龙头标的，如恒瑞医药、百济神州等。风险包括政策调整和产品销售不及预期。 【关键要点】 • 创新药业绩拐点已至，A股57家样本公司2025年净利润同比增长133.4%，海外BD合作加速落地 • 全球化BD推动利润弹性，首付款将于2026年上半年陆续兑现 • 推荐标的：恒瑞医药、百济神州、康方生物、科伦博泰等 【风险提示】 ⚠ 药品或耗材降价超预期 ⚠ 医保政策风险 ⚠ 产品销售及研发进度不及预期