非银金融行业专题研究报告：非方向性业务正在崛起，头部券商抢占市场先机

核心观点

关键数据

• **自营业务收入占比**：2025年头部券商自营业务收入占比达40%，较经纪业务高13.56个百分点。
• **非方向性业务增长**：
• 场外衍生品名义本金从2018年的3467亿元增至2025年的30406亿元，年均复合增速36.4%。
• ETF成交额从2022年的22.94万亿元增至2025年的84.24万亿元，年均复合增速54.28%。
• **投资收益率**：
• 头部券商自营业务投资收益率较行业平均高约1个百分点（2025年TOP组 vs 对照组）。
• 衍生金融负债同比增速与自营业务投资收益率相关性高达0.72。
• **债券市场相关性**：
• 自营业务投资收益率与债券市场收益率相关性弱（0.0548），但受“丰歉调节”机制影响显著。
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风险提示

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