定增收购江硬、华茂、九冶，迈向钨钽铌全产业链

核心观点

关键数据

• **收购计划**：定增募资不超过19.07亿元，收购江硬、华茂、九冶，分别拓展硬质合金、钨粉末和钽铌业务。
• 江硬公司2025年营收7.55亿元，同比增长55.8%；净利润2419.43万元，同比增长54.5%。
• 华茂公司2025年营收31.90亿元，同比增长192.5%；净利润7143.06万元，实现扭亏。
• 九冶公司2025年营收6.54亿元，净利润3600.89万元。
• **财务预测**：
• 2025-2028年营收从25.75亿元降至490亿元（单位为百万元），净利润从-29.13亿元增至10.34亿元。
• 2026年P/E估值350.49倍，P/B估值95.82倍（数据来源：东方财富Choice数据）。
• **资源储备**：控股股东江钨控股保有钨资源储量49.66万金属吨，2024年自产钨精矿7805吨（数据来源：江西省投资集团2025年度跟踪评级报告）。
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风险提示

• ⚠ ⚠ 商品价格大幅波动风险（如钨、钽铌价格剧烈变动）
• ⚠ ⚠ 收购进度不及预期风险（政策或交易对手方因素导致整合延迟）
• ⚠ ⚠ 装备业务产销不及预期风险（高端产品市场接受度或产能释放节奏问题）
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• ⚠ *数据来源**：东方财富研究报告
• ⚠ *内容生成时间**：2026-06-29