【核心观点】 本周加密货币市场表现疲软，比特币和以太坊价格环比下滑。尽管市场情绪偏冷，但政策利好频现，如SEC批准比特币指数期权、南卡罗来纳州通过加密友好法案。链上股票及股权交易持续火热，Hyperliquid主导非加密资产交易。投资建议关注加密交易平台及代币化资产标的，风险提示全球监管及流动性风险。 【关键要点】 • 加密货币市场总市值环比下滑2.3%，比特币持仓成本低于当前价格。 • SEC推迟美股代币化交易计划，但批准纳斯达克上线比特币指数期权。 • Hyperliquid成为链上永续合约主导平台，捕获42%区块链手续费份额。 • Coinbase计划推出永续式股票指数期货，加密与传统金融市场加速融合。 • 南卡罗来纳州通过加密货币友好法案，支持数字资产交易与自托管钱包。 【风险提示】 ⚠ 全球监管政策变化风险 ⚠ 宏观流动性风险 ⚠ 网络安全风险 ⚠ 金融衍生品波动风险

【核心观点】 报告聚焦公司出海业务高增长与扭亏为盈，AI 2.0战略为未来发展注入强劲动力，整体表现积极，看好其长期成长空间。 【关键要点】 • 出海业务高增长，公司实现扭亏为盈 • AI 2.0战略推进，打开成长新空间 • 整体运营积极，具备长期投资价值 【风险提示】 ⚠ AI 2.0战略落地不及预期的风险 ⚠ 海外市场拓展不及预期的风险

【核心观点】 报告指出，4月全社会用电量同比增长6%，超预期，主要由高技术装备制造业和新兴产业拉动。水电发电量增速加快，多用户绿电直连政策发布，扩大了绿电直连范围，利好绿电运营商和相关产业。建议关注低估值绿电股和具有算电协同潜力的标的。 【关键要点】 • 4月用电增速6%超预期，高技术装备制造业和新兴产业拉动明显 • 多用户绿电直连政策发布，适用范围扩大至工业园区、零碳园区等多用户场景 • 水电发电量增速加快，风光电增速放缓但政策支持力度加大 【风险提示】 ⚠ 用电需求不及预期风险 ⚠ 煤价上涨超预期风险 ⚠ 气候变动影响水电发电量风险

【核心观点】 报告指出，机器人行业景气度加速向上。特斯拉弗里蒙特工厂正式转型为人形机器人专用产线，年产能达100万台，同步在建的得州工厂目标千万台产能。国产方面，云深处科创板IPO获受理，蔚蓝科技发布新一代四足机器人，智元机器人推出国内首个合规备案例身智能交互大模型，并获国务院总理李强调研支持。投资建议围绕特斯拉供应链、技术迭代、海外机会及国内本体应用等五大方向，维持买入评级，但需警惕行业竞争加剧和进展不及预期风险。 【关键要点】 • 特斯拉S/X工厂转型为年产100万台人形机器人产线，同步在建得州工厂目标千万台产能 • 云深处科创板IPO获受理，拟募资25.03亿元 • 蔚蓝科技发布BabyAlpha A3，搭载国产化异构计算集群，性能优于英伟达 • 智元机器人开发国内首个合规备案例身智能大模型，获政府背书 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 人形机器人进展不及预期风险

【核心观点】 报告指出亚玛芬体育Q1营收同比增长32%，上调全年业绩指引；珀莱雅增资花知晓，持股比例提升至51%，强化彩妆布局。分析师看好亚玛芬的多品牌增长和珀莱雅的彩妆整合能力，建议关注弹性方向（如李宁、比音勒芬）和确定性方向（如纺织龙头）。风险包括内需恢复不及预期、汇率波动等。 【关键要点】 • 亚玛芬Q1营收增长32%，上调2026全年收入指引至20%-22%，毛利率提升2个百分点。 • 珀莱雅3.51亿元增资花知晓，持股增至51%，加强彩妆赛道布局。 • 服装零售3月增速7%，行业景气度整体向上，看好家纺、美护等细分领域反弹机会。 【风险提示】 ⚠ 内需恢复不及预期 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 关税风险

【核心观点】 医药生物指数本周下跌2.43%，估值仍处高位（PE-TTM 32.8倍）。重点关注2026 ASCO大会（5月29日-6月2日）创新药数据及科伦博泰TROP2 ADC进展，同时国内首个128通道脑机接口系统启动临床试验，商业化进程加速。建议关注稳健组合（恒瑞医药等）及港股创新药标的。 【关键要点】 • 医药生物指数跑输沪深300，估值溢价率维持高位 • ASCO 2026大会聚焦肿瘤创新药，TROP2 ADC疗效显著 • 脑机接口领域技术突破，高通量侵入式系统进入临床阶段 • 稳健组合推荐：恒瑞医药、百济神州、首药控股-U等 【风险提示】 ⚠ 政策变动导致行业风险 ⚠ 研发项目进度不及预期 ⚠ 业绩不及市场预期

【核心观点】 光伏行业基本面已触底，主产业链亏损收窄，辅材与设备盈利能力回升。海外成为核心增量，央国企高效组件需求推动产能优化；银浆、金刚线等辅材环节毛利率显著提升。太空光伏作为长期方向，受益于低轨卫星网络建设，建议关注具备海外产能和高效技术的企业。 【关键要点】 • 产业链亏损收窄，辅材与设备盈利能力回升 • 海外需求为核心增量，央国企高效组件需求推动行业优化 • 银浆、金刚线等辅材环节毛利率提升，电池去银化趋势加速 • 太空光伏中长期具备成本优势，低轨卫星网络建设推动需求 【风险提示】 ⚠ 政策力度不及预期 ⚠ 行业产能出清进展不及预期 ⚠ 技术迭代不及预期

【核心观点】 英伟达和Anthropic财报显示全球AI行业高景气度持续，英伟达Q1营收利润双超预期，AI基础设施投资加速；Anthropic实现盈利，验证大模型商业化闭环。报告看好AI算力全产业链，推荐光通信、液冷、CPO等细分方向标的。 【关键要点】 • 英伟达Q1营收816.2亿美元，同比增长85%，AI基础设施资本开支预计2030年达3-4万亿美元。 • Anthropic Q2预计实现盈利，ARR超450亿美元，验证大模型经济盈利闭环。 • 光通信、液冷、CPO及光器件受益于AI算力需求扩张，产业链多个细分环节迎来机遇。 【风险提示】 ⚠ AI发展不及预期风险 ⚠ 中美贸易摩擦风险 ⚠ 5G建设不及预期风险

【核心观点】 巴西临时新政规定低货值跨境包裹免税，优化电商物流环境，为中资快递企业（如极兔速递）在巴西市场拓展提供政策红利。核心观点聚焦巴西经济复苏、电商增长及中资企业南美布局机遇，建议关注快递物流、航运及低空经济相关标的。 【关键要点】 • 巴西跨境包裹税收新政落地，低货值包裹免征进口税，释放中小件物流增量空间。 • 安骏快递、极兔速递、菜鸟等中资企业持续深化巴西市场布局，提升运力网络。 • 巴西电商行业渗透率低，未来扩容空间大，消费结构与人口特点利好物流需求。 【风险提示】 ⚠ 政策变动导致运输监管不确定性 ⚠ 快递行业竞争加剧可能冲击价格 ⚠ 航运价格波动及航空需求不及预期

【核心观点】 晨光股份提出5-10亿元大额股份回购，彰显经营信心和发展底气。公司经营趋势改善，传统核心业务有望逐步转正，科力普和晨光生活馆收入稳步增长。预计2026年至2028年归母净利润分别为14.6亿、16.0亿、17.4亿元，对应PE分别为14.2倍、12.9倍、11.9倍。 【关键要点】 • 大额回购提议：拟使用5-10亿元自有资金回购股份，用于股权激励或注销，释放积极信号。 • 经营改善趋势：Q1收入同比下降3%，但线上业务保持平稳增长，海外市场逐步形成品类优势。 • 业务分拆进展：科力普Q1收入同比增长10%，毛利率略有下降；晨光生活馆收入同比增长14.5%，积极拓展门店和IP业务。 • 盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为14.6亿、16.0亿、17.4亿元，估值PE逐步下降。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动可能导致需求下降。 ⚠ 新品推出不及预期或科力普客户拓展不达预期。